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快錢的代價以及安倍經濟學的警示!

文章來源:  發布日期:2016-03-11 00:00:00  瀏覽次數:次

日本是個警世故事,告訴了我們,如果經濟只依靠快錢,而不展開實際改革的艱苦工作,會出現什么樣的局面。

美國《時代》周刊網站文章稱, 這是值得美國決策者認真研究的。到底是怎么回事?這是安倍經濟學的終結嗎?更重要的是,日本是否能為世界其他國家提供教訓?回答是肯定的。

題為《對美國和全世界來說,日本是個令人不安的警世故事》的文章稱,如果說,有哪個國家體現了當今世界所處的古怪經濟環境,那就是日本。

文章稱,通常來說,如果一個國家的央行下調利率,那么該國貨幣就會在全球舞臺上走弱,使其更容易在國外銷售商品和服務,也能鼓勵銀行提供借貸。這兩者都應該會促進經濟增長。但是,在當前的全球經濟當中,一切都違背了常理,日本就是頭號例證。

多年來,該國的利率一直接近于零。最近,決策者決定更進一步,將之下調為負值,以求刺激經濟。這旨在為“安倍經濟學”創造有利條件。所謂安倍經濟學,是日本首相安倍晉三旨在結束該國長達20年的停滯狀態、使之恢復強勁增長的廣受贊譽的計劃。問題在于,就在日本央行官員下調利率之后,日元沒有走弱,反而走強。與此同時,日本股市出現下跌,銀行股尤其受到重創。傳統經濟理論不過如此。

首先,安倍經濟學根本不是大家吹噓的那樣。安倍的計劃提出變革的“三支箭”:第一支是以低利率和“量化寬松”(也就是美聯儲在2008年經濟危機后成功實施的那種購買資產的措施)為特征的刺激貨幣政策。第二支箭是包括稅收改革在內的財政改革。第三支箭(或許也是最關鍵的一支)是結構和企業改革。盡管教育程度和工人技術水平都很高,但日本的企業部門仍然受到高度管制,保守而狹隘,所以很難提高生產率和工資,而這兩者都是促進增長的關鍵。

問題在于,安倍箭袋里的箭其實只射出了一支,那就是貨幣政策。如同世界其他許多國家一樣,快錢制造的虛假繁榮使得政府和企業越發不愿意開展財政和結構改革的艱苦工作。他們沒必要去做,因為一段時間以來,它們得以依靠快錢而不是實實在在的創新和增長來保持經濟正常運轉。

如今,繁榮正演變為崩潰。正如巴黎國民銀行最近的一份分析報告所說的:“日本的利率極低,如果進一步下調,只會對企業的開支產生微乎其微的影響。”在日本和世界其他許多國家,寬松貨幣政策的回報在不斷減少。事實上,負利率甚至開始損害而不是促進日本經濟。

正如貝萊德投資集團首席投資策略師拉斯?凱斯特里克所說的:“央行實行的負利率會被視作是對銀行系統征稅。”如今,銀行根本沒法靠儲蓄賺錢。它們沒有嘗試通過增加借貸來加以彌補,而是未雨綢繆,減少借貸并提高成本。這當然使得企業越發難以籌集新資本,投資并實現增長。
文章表示,令人驚訝的是,為什么總有人認為情況不是這樣:對全球大多數銀行來說,交易而非借貸是近來的理想經營模式。在經濟下滑的形勢下,沒有理由認為這一點會發生變化;恰恰相反,因為與交易相比,借貸不太有利可圖。

對日本來說,這一切的結果就是更長期的停滯,既明確又令人氣餒。該國的實際GDP在去年第四季度再次收縮,如果不實施重大財政或結構改革,沒有理由認為形勢會出現好轉。這種局面對世界其他國家是個重要教訓。美國、歐盟乃至中國過去和現在都依靠貨幣政策為決策者爭取時間,以便使經濟模式實現真正的轉變。關鍵在于,這是一項艱苦的工作,要圍繞稅收和財政改革、債務管理、公司治理等問題達成廣泛一致。

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